美團遭利空訊息股價跌近15%

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美團遭利空訊息股價跌近15%，發改委表示將引導外賣等網際網路平臺企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準，美團佣金收取是否過高一直是外界關注的焦點，美團遭利空訊息股價跌近15%。

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“ 從去年2月份見頂460港元以來，美團股價陰跌不止。受到引導外賣平臺下調服務費的訊息影響，美團股價尾盤大跌近15%，股價失守190港元。從去年460港元調整以來，美團股價的累計最大跌幅達到60%！

一邊是屢創新高的營業收入，另一邊卻是陰跌不止的股票價格，這兩年美團的營收與股價走勢形成了明顯背離的表現。”

截至去年上半年，美團的主營業務包括三大部分，分別是餐飲外賣、新業務及其他和到店、酒店及旅遊。其中，餐飲外賣佔據了54.10%的比例，其餘兩項主營業務的佔比分別是27.10%和18.80%。

從近幾年美團的營收表現分析，基本上呈現出快速增長的態勢。其中，2016年美團營收為136.17億，到了2020年，這一營收規模達到1147.95億元。從2016年至2020年，美團營收增速分別是194.31%、149.16%、92.25%、49.52%和17.70%。

2020年，受到疫情的影響，營收增速略有放緩。但是，到了2021年，美團營收再度發力，2021年中報營收已經達到了807.75億元，同比增幅達到94.75%。

這些年來，餐飲外賣一直是美團營收的核心組成部分。據瞭解，在餐飲外賣的細分組成來看，又包括了商家在平臺上產生的訂單所支付的佣金、以各種形式向商家提供的線上營銷服務和完成配送服務而向交易使用者和商家收取的配送費等。

由此可見，佣金收入的高低直接影響到美團的營收表現。另外，美團的抽傭率水平，則影響到平臺的利潤水平。不過，對平臺來說，還需要考慮到消費者補貼以及騎手成本的問題。即使平臺的抽傭率不低，且佣金收入處於水漲船高的態勢，但美團的利潤率卻仍然處於偏低的水平。

從商家的角度出發，在疫情反覆的背景下，堂食的需求顯著下降，更多商家更依賴於外賣平臺，甚至把餐飲外賣變為商家收入的主要來源。但是，商家藉助外賣平臺進行推廣，就需要承擔相應的服務費，扣除服務費等成本後，商家的利潤也是比較微薄了。

面對平臺偏高的服務費與抽傭率，也曾經引發了一輪爭議。在去年，包括美團、餓了麼等平臺先後進行了階梯式的佣金改革，從改革的方案來看，較舊方案的佣金收取更具靈活性，但對中小商戶來說，可能體驗有所不同，但在疫情影響下，階梯式佣金改革對部分小商戶來說，影響卻是比較有限的`。

引導外賣平臺下調服務費以及引導網際網路平臺企業對疫情中高風險地區所在的縣級行政區域內的餐飲企業，給予階段性商戶服務費優惠，這兩項引導措施，對外賣平臺來說，確實具有一定的衝擊影響。

從資本市場的反應來看，第一個感覺是中概股的政策底還沒有完全確立，平臺型巨頭企業的讓利空間仍然較大。此外，美團股價大跌近15%，市場更可能處於“殺邏輯”的階段，隨著兩項引導措施的釋出，可能會影響到美團的投資邏輯以及未來的營收增長空間。

在疫情之後，中小商戶的經營壓力更大，堂食需求也進一步下降。同時，卻更依賴於外賣平臺，外賣收入甚至成為不少中小商戶的營收主要貢獻。

憑藉著較高的市場份額與很強的消費者消費黏性，美團在餐飲外賣的業務上，也構成了一定的護城河優勢，即使美團的服務費與抽傭率保持較高的水平，但商戶與消費者也很難完全脫離它，久而久之，就形成了一定的定價權優勢。

隨著兩項引導措施的釋出，從某種程度上對美團原有的護城河構成了一定的動搖。從直接影響分析，一方面可能影響到未來美團的營收增速能力，另一方面可能會壓縮未來美團的利潤空間。此外，隨著服務費與抽傭率的調整，在平臺持續讓利中小商戶的過程中，可能會動搖平臺的價格話語權，原有的護城河優勢可能會受到或多或少的動搖。

在疫情反覆的背景下，從社會責任的角度出發，巨頭企業，特別是平臺型巨頭企業需要承擔一定的社會責任，必要時進行適度的讓利，緩解實體經濟發展的壓力。但是，從資本的角度出發，最注重的還是企業的持續成長能力與利潤空間，一旦這兩個因素髮生了實質性的變化，那麼無疑會影響到企業的投資邏輯，資本自然會產生出強烈的拋售意願。

對巨頭企業來說，如果未來承擔更多的社會責任，或者進一步讓利，那麼很可能會按照公用事業股進行定價。由此一來，對現有的估值定價體系與投資邏輯，也會遭到市場的推翻，即使股價下跌近15%，但仍然顯得不便宜。

對美團來說，既需要承擔起一定的社會責任或適度讓利，也應該儘快完善多元化的業務佈局，並探索出更好的盈利增長曲線，這也是重拾市場投資信心的重要體現。從近期的政策舉措變化分析，網際網路科技巨頭的政策底部仍需要不斷鞏固，市場的投資邏輯與估值定價體系正在發生變化。

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2月18日，發改委印發了《關於促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》的通知（下稱《通知》）。

《通知》稱，為扶持餐飲業，2022年原則上應給予餐飲企業員工定期核酸檢測不低於50%比例的補貼支援。

此外，《通知》表示將引導外賣等網際網路平臺企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準，降低相關餐飲企業經營成本。引導網際網路平臺企業對疫情中高風險地區所在的縣級行政區域內的餐飲企業，給予階段性商戶服務費優惠。

對此，北京一家連鎖餐飲相關負責人向第一財經記者表示期待細則，如果施行有利於小微商家的生存。此前該商家表示“在兩個平臺（餓了麼與美團）的扣點約為19%，平時活動時會有一點補貼。”

此前，因多地餐飲協會發函呼籲美團等平臺降低商家傭金，外賣平臺的佣金標準被廣泛關注。2020年4月，廣東省餐飲協會發布《廣東餐飲行業致美團外賣聯名交涉函》，表示美團持續大幅提升扣點比例，新開餐飲商戶的佣金最高達26%，已大大超過餐飲商家的忍受臨界點。此外，重慶、山東等地的餐飲協會也釋出建議函、建議信等檔案，呼籲美團降低佣金。

餐飲外賣收入是美團的核心收入。美團財報顯示，餐飲外賣業務第三季度營收為264.8億元，佔總收入的54.3%。

美團佣金收取是否過高一直是外界關注的焦點，從財報資料看2021年的平均佣金收入高於2020年。根據財報，2021年第三季度美團餐飲外賣佣金收入為232.2億元，完成訂單筆數為40.1億筆，平均每筆訂單佣金收入為5.787元。而2020年第三季度，美團餐飲外賣佣金收入為182.5億元，完成訂單筆數為32.1億筆，平均每筆訂單佣金收入為5.68元，這意味著2021年第三季度佣金抽成金額高於去年同期。

這一舉措或影響美團在餐飲業務上的佣金收入。對此，博通諮詢金融業資深分析師王蓬博表示，餐飲業中的小微商戶佔多數，扶持餐飲企業關係到國計民生。發改委的新舉措在短期內肯定會影響到平臺的收益，但從長期看，外賣平臺與商家是魚水關係，這一舉措有利於長期的良性發展，未來會讓平臺也獲得收益。因此股價短期內反應不良長期看有可能反彈。

美團股價在過去一年經歷了過山車式起伏。2021年1月19日，美團股價創下新高，盤中拉漲超6%，最高超過347港元，市值隨之首次突破2萬億港元，躍升至港股第三大市值公司，僅次於騰訊和阿里。

不過在2021年5月，美團股價迎來十連跌，隨後一路低靡。截至發稿，美團市值隨之下滑至1.14萬億港元，相較於一年前的高點下跌超40%。

美團的股價與其財報表現、監管加強有密切關聯。自2020年第四季度起，美團因為新業務的投入處於持續虧損階段。美團第三季度財報顯示，第三季度美團經營虧損達101億元，去年同期實現盈利67.2億元。

此外，美團在過去一年也受到監管壓力。去年10月8日，市場監管總局依法對美團“二選一”壟斷行為作出行政處罰。此外，市場監管總局等七部門聯合印發了《關於落實網路餐飲平臺責任切實維護外賣送餐員權益的指導意見》，對保障外賣送餐員正當權益提出全方位要求。而從本次發改委釋出的《通知》看，不僅是騎手端的保障受到關注，商家端的利益也將被進一步重視。

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受利空訊息刺激，港股美團股價出現大幅跳水，截至收盤，美團大跌14.86%，報188港元，最新市值1.15萬億港幣，一日市值揮發2000億港幣。

訊息面上，發改委政策稱將引導網際網路企業進一步下調餐飲業商戶服務。

訊息面上，國家發展改革委等14部門印發《關於促進服務業領域困難行業恢復發展的若干政策》。其中指出，引導外賣等網際網路平臺企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準，降低相關餐飲企業經營成本。引導網際網路平臺企業對疫情中高風險地區所在的縣級行政區域內的餐飲企業，給予階段性商戶服務費優惠。